煮酒论英雄（10）股权激励化身金手指，泸州老窖第3轮激励能否再造传奇？

A股很灵性，每波行情都喜欢寻找一个契机，并在此基础上选择一只股票做领头羊。这一回，充当这个英雄的是白酒头部公司泸州老窖（000568.SZ）。

9月27日盘前，泸州老窖发布2021年限制性股票激励计划(草案) ，受这一利好刺激，泸州老窖集合竞价跳空高开7%以上，开盘后即封住涨停，进而激活整个白酒板块行情。在泸州老窖带动下，营收百亿以上的白酒TOP7公司中，五粮液（000858.SZ ）、古井贡（000596.SZ）、顺鑫农业（000860.SZ）涨停，贵州茅台(600519.SH)盘中触及涨停，洋河股份（002304.SZ）涨幅8.66%，只有近期股价一直强势的山西汾酒（600809.SH）冲高回落。

茅五泸选择在国庆节前放量向上突破，泸州老窖股权激励草案发布只是一个契机。最大的可能是有先知先觉者掌握了头部厂家动销关键信息，因而提前动手。不过，泸州老窖选择在目前点位推出新一轮股权激励方案，无疑显示了公司高层对自家股票价值的深度认可，因此，也给了外部投资者巨大信心。

事实上，作为股权激励的老司机，泸州老窖无疑是股白酒中最善于应用这一资本工具的公司，而每一轮激励，也都让参与者赚得盆满钵满。

第一轮股权激励面向经销商，利益深度绑定促成国窖1573破圈

泸州老窖第一轮股权激励，对象不是公司核心员工，而是经销商。直接目的是与经销商利益绑定，最大限度调动大经销商的积极性，帮助国窖1573品牌出圈，时间在2006年前后。

当时，泸州这个地方，所有的酒厂产的酒都叫泸州老窖，每瓶酒就卖10几块钱，所以那时候上市公司泸州老窖的酒总是卖不上档次。

为了突围，上市公司就借道自家老酒窖被国家命名为文物的机会，打造高端品牌。公元1573年嘉靖皇帝逝世，万历皇帝登基，那时候，为了庆贺新皇帝上位，泸州当地的酒厂进奉的酒叫做国窖。泸州老窖就借助这个故事，化老窖为国窖1573。

国窖1573品牌推出后，为了调动经销商的积极性，当时的泸州老窖管理层就想出来一个增发股票的法子。经公开询价，公司于2006 年 11 月 10 日采取非公开发行股票方式向山东国窖酒业销售有限公司等 10 名特定投资者发行了 3,000 万股股份，每股12.22元。

可以看出，前8名增发对象是清一色的经销商，第九名是泸州市政府的投资平台，第十名是博时基金公司。增发股票锁定期1年，这样一来，经销商与泸州老窖的利益得到深度绑定。在这些大经销商的带动下，全国2000多家经销商自愿宣传国窖1573，甚至向买茅台、五粮液的消费者提出买10件国窖1573，送2箱茅台或五粮液的优惠，让国窖1573成功出圈。

与此同时，借助当时的牛市背景，这些增发的股票2017年12月10日解禁时，股价较增发价涨幅高达424%，泸州老窖与经销商实现了双赢。

第二轮股权激励面向管理层与核心骨干，公司股价较行权价增长238%

泸州老窖的第二轮股权激励，一开始主要面向公司管理层。可是，报上去后，未能通过监管审核。几经修改后，股权激励对象进一步扩散，大批核心骨干员工被纳入股权激励名单，股权激励股份数量也大幅减少，最终获得监管批准。

方案变化主要体现在以下3点：拟授予的股票期权数量由2400万份降到1344万份，占公司股本总额比例由2.85%降至0.96%；授予高管的期权分配比例由67.71%降至36.09%，核心骨干分配比例由32.29%上升至63.91%；董事长、总经理期权数量由240万份降到58万份，其他高管从100万份以上降到41万份，骨干员工则达到859万份。

2010年2月10日，泸州老窖发布第二轮股权激励方案。

公告称，股权激励计划的股票来源为泸州老窖向激励对象定向发行1344万股泸州老窖股票。本次授予的股票期权所涉及的标的股票，占本激励计划签署时泸州老窖股本总额1,394,239,476股的0.96%。本次授予的股票期权的行权价格为12.78元。

这次股权激励有效期5年，等待期2年，2012、2013、2014 年分 3 次行权，每次可行权数量分别为授予数量的30%、30%、40%。行权条件是：2011-2013年度扣除非经常性损益后的净利润比上年增长率指标不低于12%

公开信息显示，泸州老窖这期行权股份上市时间为2012 年 7 月 4 日。除了公司董事、高管的新增股份自上市之日起锁定6 个月，其他股份可以自由流通。当天，泸州老窖的收盘价为43.19/股，较当初的增发价上涨238%。

值得关注的是，当时沪深两市尚处于熊市，泸州老窖的股价能有这样的表现，已经难能可贵。

第三轮股权激励方案底价每股92.71元，股价涨停彰显外部投资者信心

进入新一轮白酒黄金发展周期后，泸州老窖开始酝酿新一轮股权激励。9月27日开盘前，泸州老窖发布2021年限制性股票激励计划(草案) 。

公司公告称，本激励计划首次授予的激励对象不超过521人，采用限制性股票作为激励工具，标的股票来源为公司定向发行的泸州老窖A股普通股；拟授予的限制性股票数量不超过883.46万股，约占本计划公告时公司股本总额约14.65亿股的0.6031%；限制性股票(含预留)的授予价格为每股92.71元，即满足授予条件后，激励对象可以每股92.71元的价格购买普通股，有效期自限制性股票授予登记完成之日起至限制性股票全部解除限售或回购之日止，最长不超过72个月。

相比于第二轮股权激励方案，第三轮股权激励业绩考核条件更加严格、苛刻。但公司管理层敢于在目前时点推出这个方案，显然是对公司业绩未来增长充满信心。消息刚刚发布，泸州老窖的股价就直奔涨停，显示外部投资者对这轮股权激励对股价的影响比较看好。

在泸州老窖涨停刺激下，茅五泸联袂奔向涨停，带动白酒板块整体向上放量突破。

这种走势，印证了公司研究室之前的判断，在头部酒企回款顺畅的情况下，优质白酒中秋动销数据只要不是出现太大波动，那么，以茅五泸前几个交易日的价位，实际上已经基本反映了各方面利空的影响，因此，在海内外经济环境风险较大的背景下，这些现金流充裕业绩增长稳定的白酒名酒，依然是大资金中长线配置的优先选择。

当然，茅五泸选择在国庆节前放量向上突破，泸州老窖股权激励草案只是一个契机。最大的可能是有先知先觉者掌握了头部厂家动销关键信息，因而提前动手。 无论如何，泸州老窖新一轮股权激励方案无疑充当了这轮白酒秋季行情的导火索。