苏宁危局：线下称王线上败北，苏宁易购市值只及京东的1/15

出品｜公司研究室

文｜淮上月

近日，苏宁易购及其实控人张近东再次陷入舆论漩涡。这一次，不是别人造谣，而是上市公司自己的公告引发的。

6月22日晚间，苏宁易购披露的公告显示，张近东及股东苏宁电器集团筹划的股份转让工作仍在推进中，“若本次股份转让完成后，上市公司将处于无控股股东、无实际控制人状态。”经公司申请，公司股票自6月23日停牌，预计不超过10个交易日。

因此，在不少人眼里，未来的两周，正是决定苏宁未来命运的关键时刻。苏宁是死是活，未来姓不姓张，全都将在这再度停牌的10个交易日内见分晓。

张近东5.4亿股遭法院冻结

曾经的江苏首富沦为被执行人？

6月以来，苏宁易购发的公告有点多，又是重组，又是停牌。

比较令外界震撼的，首先是6月15日发的那几条：

当日，苏宁易购披露，股东苏宁电器集团因部分股票质押式回购交易触发协议相关条款的约定，预计未来6个月可能减持不超过3.84亿股公司股份（占比4.12%）。接着，苏宁公告披露，控股股东张近东5.4亿股遭北京市第二中级人民法院司法冻结。

这意味着，曾经的江苏首富，国内知名企业家，苏宁易购实控人张近东成为了法院被执行人，也就是俗称的“老赖”。

消息一出，商圈内外跌落一地眼镜。

张近东在商圈的影响力相当大，可以说是苏商的代表人物，日常来往的不是中国首富，就是全球商业大佬，怎么一夜之间就快沦落为“老赖”了呢？

其实，苏宁易购的资金链危机早在2020年下半年就开始暴露。从11月开始，网络流传了多则关于苏宁陷入债务危机的消息，指苏宁债务规模庞大，且短期内需要偿还的债务很多，现金流不足，资金流面临较大压力。

对此，苏宁方面也曾大力辟谣。

不过，纸是包住火的。2021年刚开年，苏宁就开始谋划股权转让。

2月底，苏宁易购发布公告称，深国际控股（深圳）有限公司（下称“深国际”）及深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司（下称“鲲鹏资本”）拟按6.92元/股的价格，分别收购苏宁易购8%、15%的股权，交易合计涉及资金约148亿元。

5月初，江苏省国资、南京市国资（下合称“江苏国资”）与苏宁签署了组建新零售发展基金的框架协议，该基金由江苏省与南京市国资、苏宁、社会资本共同出资，总规模200亿元，将用于投资苏宁优质资产与优质业务等。

这个路数，明眼人都清楚，苏宁依靠自身已经玩不转了，需要引进外部资金。换句话说，煊赫一时的苏宁电器，已沦落到卖身度日的境地。

进入6月份的几个公告显示，苏宁资金链已紧张到实控人持股被法院直接冻结的地步了。最新的公告则显示，苏宁电器以后可能无控股股东、无实际控制人，也就是说，以后将不再姓张，甚至也不再是江苏的公司。

线下称王线上败北

苏宁易购市值只及京东的1/15

从1990年创立苏宁，张近东带领创业团队创造了中国商界的诸多奇迹，苏宁现象一度成为多家商学院的教学案例。

2004年7月，苏宁电器登陆深市中小板。

之后，这只连锁家电公司，在渠道为王的战略下，业绩快速成长，股价也跨越牛熊周期，3年涨了30倍，成为沪深两市最大的黑马。2010年时，不仅张近东荣膺江苏首富，创业团队里竟然有5人登陆胡润富豪零售榜。

应该说，在线下时代，尤其是在与国美电器的商业大战中，相对低调的张近东，战胜了当时比较狂放的黄光裕，因此，当时的张近东不愧是家电王者。

不过，进入线上时代，特别是遭遇苏北老乡刘强东后，一向在市场上所向披靡的张近东，开始走麦城。自2012年与京东打价格战开始，虽然双方都说自己没输，但资本市场的反应是苏宁自此开始走下坡路，这从财务数据上可以看得很清楚。从2012年起，苏宁扣非后的每股收益，就一直在下滑。2018年，苏宁扣非前的业绩异军突起，不过是因为套现投资阿里巴巴的股票收益而已。

从公司市值来说，截至6月22日收盘，苏宁易购的总市值为520.4亿元人民币；而京东则为1143亿美元，按当日汇率约合人民币7386亿元人民币，相当于苏宁的14倍。这种差距，可谓不可同日而语。更不用说，京东集团港股市值也高达437亿港元。这样估算，苏宁易购市值只及京东的1/15。

张近东失败的“1+0”策略

买买买之后竟然将“1”玩丢了？

圈里人人都知道，张近东曾经宣称过苏宁这些年始终坚持“1+0”战略。

这个战略的最早出处不清楚，比较经典的表述是：“零售是1，其他各产业是0，通过0的添加，倍增苏宁零售整体竞争力。”

而这些0，便是指体育、文创、金融、地产等多个业务板块。业务版图上不断翻新的背后，就是苏宁这些年疯狂的买买买。

与许多超级富豪一样，这些年，张近东也玩起了体育，特别是足球。苏宁先是入主PP体育，后又巨资购入版权。比如，PP体育曾以5.23亿英镑（约50亿人民币）拿下2019-2022赛季英超在中国的独家转播版权。虽然后因疫情因素，导致这笔费用未完全兑付，但着实是笔不小支出。同理，西甲、德甲的独家转播权，每笔也耗费苏宁数十亿元。此外，5亿接手的江苏足球队，20亿收购国米7成股权也都是苏宁的大手笔。

除了体育，苏宁收购对象还有PPTV、红孩子、天天快递、家乐福中国（80%股份）、万达百货。此前有媒体统计，从2015到2019年，苏宁对外投资总额合计超700亿元。

此外，这些年，张近东还在富豪圈里，相互间做了不少生意，比较著名的就有与马云、王健林、许家印的合作。

与王健林合作，收购万达百货，属于与苏宁既有业务的互补；与马云合作，引入阿里巴巴做战略投资股东，是为了抵抗京东，帮助苏宁引流。这两项合作尚可理解，何况，对阿里巴巴的投资至少赚了几十亿。

与许家印的合作就比较费解，双方合作时，两位大男人还喝了交杯酒，可见合作氛围当初还是很愉快的。可是，计划没有变化快，苏宁200亿投进去，恒大借壳上市却没成，最后债权变股权，200亿暂时拿不回来不说，还直接引发了苏宁自身的债务危机。

目前，苏宁面临着多个到期的债务项目，公司与张近东个人的持股接连被冻结，但那200个亿却是只能看不能用，还要到处找救兵。

眼睛一眨，老母鸡变鸭。

从白衣骑士到四处呼救的大兵，苏宁的角色变换得似乎忒快了点。

最新的信息是，再一次股权转让后，苏宁易购将成为无主公司。玩了这么多年的“1+0”战略，张近东最后竟然将“1”玩丢了？这是搞的什么鬼！

与前几天曝出的潘石屹主动清盘不同，张近东目前陷入的是被动割肉的困境，可以说，他这么多年来奉行的经营战略已经失败。（完）